ETF日报：多个区域的地缘政治风险上升，推升了黄金的风险溢价

　　三大指数集体调整，深成指跌超1%，创业板指冲高回落跌近2%。沪深两市成交额3.65万亿，较上一个交易日放量496亿。从概念和板块来看，前几日热度较高的商业航天、可控核聚变等调整幅度较大，医药、AI应用则逆势上涨，黄金延续上行趋势。

　　开年以来，A股整体强劲，流动性充裕，成交额创历史新高。我们认为，投资者整体对26年上半年的预期乐观，对行情形成支撑：（1）科技领域催化频繁，包括AI/半导体领域关注度较高的IPO、AI应用创新、商业航天试飞等；（2）机构和居民增量资金入市的叙事和行情形成正反馈；（3）汇率升值提高A股整体吸引力；（4）低基数效应使盈利预期相对乐观。

　　展望后市，流动性充裕、AI高景气及其扩散或将继续助力今年市场上行。与此同时，去年以来的中美贸易冲突趋于缓和和可预期，因而外部风险的冲击减弱。当然，在市场快速上行突破后，可能会有阶段性回调。基于此，我们建议投资者或可关注中证A500ETF（159338）等一键打包各行业龙头的宽基产品，同时考虑科技+红利的哑铃型配置作为卫星策略，在捕捉市场成长风格的同时平抑波动。

　　今日盘中，伦敦黄金现货突破4，600美元/盎司大关。据报道，花旗表示在基准情形下上调0-3个月目标价至5，000美元/盎司；State Street则称金价今年有高于30%的可能冲击该点位。我们认为，短期地缘政治风险上行推升了黄金的风险溢价，而下一步值得投资者关注的是地缘政治范式的改变；同时，“去美元化”叙事也新增了鲍威尔被调查等催化；最后，新任联储主席或将配合行政部门超预期推动降息。

　　近期，多个区域的地缘政治风险上升，推升了黄金的风险溢价。伊朗国内大规模冲突延续并升级。据外媒报道，美国行政部门已在讨论可能的干预措施，包括禁运及军事打击，据一些政府官员称，总统特朗普可能倾向于首先进行军事打击。若美方真的军事干预，中东地区的冲突或将升级。此前，特朗普已宣布立即对任何同伊朗有商业往来的国家加征25%关税。俄乌和谈在“安全保障”与“领土让步”间艰难拉锯，特朗普通过签署大规模制裁法案向俄方极限施压。加沙方面，哈马斯拒绝解除武装并开始修建新的军事设施，此前美方提出的和平计划在执行层面遇阻，以色列和哈马斯的冲突或将重新开始。

　　海外的一些投资机构开始交易“唐罗主义”（Donroe trade，即特朗普版的“门罗主义”），认为当前美国行政部门的国际干涉行为将不止于委内瑞拉，而可能进一步扩散至哥伦比亚、古巴、格陵兰等区域，从而开始提前交易和这些区域相关的金融产品。若果真如此，则新的地缘政治风险或将进一步推动金价上行。

　　美国司法部启动对美联储主席鲍威尔的刑事调查，引发市场对美联储独立性的担忧，料将继续推动“去美元化”叙事，从而促进对黄金等替代性资产的整体需求。尽管美司法部称这是对美联储大楼翻修的资金使用问题进行的调查，但鲍威尔于上周日发布的声明称调查他的真正原因在于“美联储没有按照总统的偏好来制定利率政策”。我们认为，对鲍威尔的调查也是特朗普对他即将提名的下届美联储主席的警告，使该人士更有动机配合行政部门的要求，即更大力度的降息以刺激经济。若果真如此，则持有黄金的机会成本或将超预期下行。

　　基于上述理由，我们认为金价的中枢或仍将震荡上行，建议投资者或可逢回调布局以摊低成本。投资者或可关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800），覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400）。

　　今日医药板块领涨，创新药ETF国泰（517110）上涨2.69%，生物医药ETF（512290）上涨1.57%，主要原因系：

　　当前医药板块全球竞争力持续加强+出海持续落地+商业化盈利兑现的产业逻辑不变。近期小核酸等已经开始催化板块情绪，下周JPM行业会议即将召开，1月中下旬可关注创新药企业业绩预增公告，潜在有望看到创新药和CXO板块催化剂，Q1下旬可逐步开始期待AACR和ASCO。此外，业绩期商业化公司表现值得期待，或有业绩预增公告。感兴趣的投资者可关注科创创新药ETF（589720）、创新药ETF国泰（517110）、生物医药ETF（512290）。

　　今日午后电网表现相对较好，主要系本周国网将召开两会，对板块形成了一定的催化。此外，特朗普要求数据中心自建供电系统，北美缺电仍在持续演绎。

　　国内方面，自2025年6月底以来特高压招标进度明显提速。截至2025年12月10日，共核准特高压“两直三交”（山东烟威、藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀、攀西、浙江环网），且于近期核准湘黔等五条直流背靠背工程。风光大基地建设带来新能源消纳需求，加上我国幅员辽阔，远距离运输带来特高压建设需求，仍有望进一步拉动特高压电网建设需求。预计“十五五”期间特高压直流有望保持年均3-4条核准节奏，特高压交流有望保持年均2个大型项目核准。

　　海外方面，全球能源转型的持续推进带来新能源上网需求，亟须电网建设保障新能源消纳，欠发达地区基础设施相对落后，有较大的发展潜力。两网稳健开拓国际市场，参与“一带一路”沿线国家的电网建设，有望带动电力设备出海。北美AIDC爆发式增长形成的新增电力需求，与美国增长缓慢的电源、陈旧老化的电网所可以提供电力供给之间，形成了电力缺口。国内电网产业链完整、交付效率领先、海外经验丰富，有望成为填补缺口的主要供应方。 

　　感兴趣的投资者可关注电网ETF（561380），涉及发电、输电、配电及用电环节等电网及电力设备相关业务的上市公司，一键把握板块投资机会。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金