和讯投顾许骏：突发去杠杆！行情要结束了吗？

近两日，融资保证金比例上调相关消息引发市场广泛关注，不少投资者对此心存担忧，甚至疑问市场是否将开启长期下跌、牛市行情是否已然终结。明确结论先行：此次政策调整旨在为“快牛”行情降温调控，并非否定牛市趋势。监管层的核心诉求并非遏制市场上涨，而是引导市场形成稳健、可持续的慢牛格局。要理解此次政策影响，首先需明确融资保证金比例上调至100%的核心含义。融资保证金比例，本质上是投资者通过融资方式买卖股票时，需以自有资金承担的比例。通过具体案例可清晰解读：调整前若融资保证金比例为80%，投资者持有100万元自有本金，可融资125万元，合计可动用225万元用于股票交易；调整后比例提升至100%，同等100万元自有本金仅可融资100万元，合计可交易资金缩减至200万元。结论显而易见：同等本金对应的杠杆水平直接下降20%，此举将有效收缩市场中依赖杠杆驱动的资金规模，实现主动降温调控。

关于政策出台的时点选择，核心逻辑在于监管层的调控依据是市场风险阈值，而非单纯的涨跌状态。此次1月份出台相关政策，背后隐含多重关键信号：其一，两融余额已处于高位风险区间。截至最新数据，全市场融资余额已突破2.6万亿元，不仅创下近年新高，更接近2015年的阶段性高点。若市场出现回调，高杠杆资金极易引发连锁反应，放大踩踏风险，而监管层的核心担忧恰是此类由上涨催生的系统性风险。其二，市场已提前释放风险预警信号。早在2025年下半年，已有部分券商因风控压力，主动将融资保证金比例上调至100%，这表明市场风险并非监管层主观预判，而是实际市场运行中已显现的客观状态。此次监管统一出台政策，本质是将分散的机构风控措施升级为标准化的制度性调控。

此类融资保证金比例调整政策并非A股首次实施，回顾历史关键节点的政策影响，可更清晰预判此次调整的市场传导逻辑。复盘两次核心调整案例：第一，2015年融资保证金比例从50%上调至100%。当时背景为杠杆驱动的“疯牛”行情已失控，政策出台后，两融余额快速见底回落，市场进入震荡调整阶段，题材股退潮，蓝筹股转向防御，杠杆驱动的牛市行情直接终结，此次属于紧急风险管控式“急刹车”。第二，2023年9月融资保证金比例从100%下调至80%。当时市场处于低迷状态，政策核心目的是激活市场情绪，调整后直接释放约4000亿元增量资金，市场成交量回暖，券商板块显著受益，此次属于市场提振式“加油”。

回归此次2026年1月的调整，背景是两融余额创新高、市场情绪偏热，预期将产生的影响包括：成交量阶段性收缩，高杠杆驱动的纯题材股承压加剧，市场整体从亢奋状态转向理性冷静。相较于2015年的“急刹车”，此次调整更偏向精准化的“点杀式”调控，而非全面压制。结合三次政策调整的逻辑脉络可明确监管导向：2015年是危机应对式的“救命刹车”，2023年是市场低迷时的“输血加油”，2026年则是行情升温后的“节奏管理”。此次监管层释放的信号极为清晰：摒弃杠杆堆砌的快牛模式，避免散户在高杠杆博弈中反复受损，推动市场从资金驱动型向业绩驱动型转型，实现牛市行情的稳健延续。

对于普通投资者而言，此次政策的实际影响可总结为：短期市场热度将降温，中长期则有助于市场生态更趋健康。从板块影响来看，微盘股、纯题材股、故事驱动型标的以及高换手、高杠杆、高波动的板块，将成为资金率先流出的领域；反之，具备业绩确定性的企业、分红稳定的核心资产、现金流充沛的优质标的，将展现更强的稳定性。核心逻辑在于，杠杆资金受限后，市场资金将主动向安全边际更高的领域聚集。需明确的是，具备长期持续性的行情，绝非依赖杠杆资金短期推动，而是依托企业盈利增长、核心价值提升，在时间维度中逐步兑现的结果。